2018金融硕士考研备考知识点：投资决策

湛忆梅

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以下是吾爱考研为大家整理的2018金融硕士考研备考知识点：投资决策。考研是一段漫长的旅程，吾爱考研一路陪伴大家备战2018年考研!
1.机会成本
请阐述一下机会成本的含义。
解：机会成本是指进行一项投资时放弃另一项投资所承担的成本。选择投资和放弃投资之间的收益差是可能获取收益的成本。
2.增量现金流
在计算投资项目的NPV时，下边哪一个可以被看成是增量现金流?
①新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。
②只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。
③过去3年发生的和新项目相关的研发费用。
④新项目每年的折旧费用。
⑤公司发放的股利。
⑥项目结束时，销售厂房和机器设备的收入。
⑦如果新项目被接受，那么需要支付的新雇用员工的薪水和医疗保险费用。
解：
①负效应之侵蚀效应，因此是
②是
③为沉没成本，不是
④尽管折旧不是现金支出，对现金流量产生直接影响，但它会减少公司的净收入，并且减低公司的税收，因此应被归为增量现金流。
⑤公司发不发放股利与投不投资某一项目的决定无关，因此不应被归为增量现金流。
⑥是
⑦是
3.增量现金流
你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。
①自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价700 000美元出售。
②如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300 000美元。
③去年用在石墨高尔夫球杆上的研究开发费用200 000美元。
解：
①机会成本，因此会
②负效应之侵蚀效应，因此会
③为沉没成本，不会
4.折旧
如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法(MACRS)?为什么?
解：为了避免税收，公司可能会选择MACRS，因为该折旧法在早期有更大的折旧额，这样可以减免赋税，并且没有任何现金流方面的影响。但需要注意的是直线折旧法与MACRS的选择只是时间价值的问题，两者的折旧是相等的，只是时间不同。
5.净营运资本
我们在前面讨论资本预算的时候，我们假设投资项目的所有的营运资本都能够回收。这是一个在实践中可以接受的假设吗?如果不可以，将出现什么情况?
解：这只是一个简单的假设。因为流动负债可以全部付清，流动资产却不可能全部以现金支付，存货也不可能全部售完。
6.独立原则
一位财务管理人员曾经说过：“我们的公司采用独立原则进行资本预算，因为我们把项目看成，一个迷你小公司，在做资本预算时，我们仅仅包含公司层面上的相关现金流。”请评价这个说法。
解：这个说法是可以接受的。因为某一个项目可以用权益来融资，另一个项目可以用债务来融资，而公司的总资本结构不会发生变化。根据MM定理，融资成本与项目的增量现金流量分析无关。
7.约当年均成本法
约当年均成本法(EAC)在哪种情况下适用于比较2个或更多个项目?为何使用这种方法?这个方法里是否隐含着你认为比较麻烦的假设?请做出评价。
解： EAC方法在分析具有不同生命周期的互斥项目的情况下比较适应，这是因为EAC方法可以使得互斥项目具有相同的生命周期，这样就可以进行比较。EAC方法在假设项目现金流相同这一点与现实生活不符，它忽略了通货膨胀率以及不断变更的经济环境。
8.现金流和折旧
“在做资本预算的时候，我们只关注相关税后增量现金流，由于折旧是非付现费用，所以我们可以在做预算的时候忽略折旧。”请评价这句话。
解：折旧是非付现费用，但它可以在收入项目中减免赋税，这样折旧将使得实际现金流出的赋税减少一定额度，并以此影响项目现金流，因此，折旧减免赋税的效应应该被归为总的增量税后现金流。
9.资本预算审议
一所大学的主修课本的出版商手中有一部现有的财务学教材。出版商正在考虑是否出版一部定价较低的精简的基础版教材，哪些方面应该被考虑在这个项目的资本预算中。
解：应考虑两个方面：第一个是侵蚀效应，新书是否会使得现有的教材销售额下降?第二个是竞争，是否其他出版商会进入市场并出版类似书籍?如果是的话，侵蚀效应将会降低。出版商的主要需要考虑出版新书带来的协同效应是否大于侵蚀效应，如果大于，则应该出版新书，反之，则放弃。
阅读下边的小案例，回答后边的三个问题。2003年，保时捷公司推出了它的新款SUV(多功能运动型轿车)Cayenne。这款车的价格为40 000美元，Cayenne从0加速到60英里每小时需要8.5秒。保时捷进入奢华SUV市场是由梅赛德斯—奔驰的M系SUV取得的巨大的成功所推动的。这个汽车细分市场近年来带来了高额利润。Cayenne的进入显然加剧了这个细分市场的竞争程度。2006年，保时捷又推出了Cayenne Turbo S，这款车从0加速到60英里每小时只需要4.8秒，其速度可以达到168英里每小时。你可能要问它的价格为多少? Cayenne Turbo S的基本配置已经需要112 000美元。
许多分析家就保时捷进入奢华SUV市场持谨慎态度。他们担心的不仅包括保时捷是一个SUV市场的新进入者，而且因为引入Cayenne可能破坏保时捷作为一个高性能汽车制造商的品牌效应。
10.副效应
在评估Cayenne项目的时候，你是否会考虑其对保时捷的品牌产生的副效应?
解：当然应该考虑，是否会对保时捷的品牌效应产生破坏是公司应该考虑到的。如果品牌效应被破坏，汽车销量将受到一定影响。
11..资本预算
保时捷是最后进入SUV市场的几个厂商之一。为什么当其他厂商都决定(至少最初决定)不进入该市场的时候，保时捷却决定进入市场?
解：保时捷可能有更低的边际成本或是好的市场营销。当然，也有可能是一个决策失误。
12.资本预算
在评估Cayenne项目的时候，保时捷应该如何看待目前市场上SUV的边际利润率?你认为总体边际利润率会在竞争越来越激烈的市场中保持不变吗?或者保时捷公司可以通过本公司的品牌效应和Cayenne的良好表现来达到呢?
解：保时捷将会意识到随着越来越多产品投入市场，竞争越来越激烈，过高的利润会减少。
13.计算项目NPV
Best Manufacturing公司正在考虑一项新的投资机会。所有的财务数据被列于下边的表中，公司所得税率为34%，假设所有的销售收入都用现金结算，所有的税收和成本费用都用现金结算，所有的现金流发生在期末，所有的运营资本在项目终止时回收。